中国证监会高层在近期的重要金融论坛上透露，为进一步满足居民日益多元化的财富管理需求，将支持在沪深交易所推出主动管理交易型开放式基金。这一举措标志着我国场内基金产品创新迈出关键一步，为资本市场带来全新选择。
市场迎来全新产品类型
与大众熟悉的被动跟踪指数的传统ETF不同，主动ETF并不锚定某一特定指数，其核心在于发挥基金管理人的专业投研能力，由基金经理主动筛选和构建投资组合。这种模式在投资策略上赋予了更大的灵活性，但同时也因其“主动”属性，对基金公司的运营管理和风险控制提出了更高要求。BSports观察到，为了确保这一创新产品能够平稳、规范地落地运行，沪深交易所同步发布了相应的业务指引，从多个维度为这一新兴业务划定了清晰的监管框架。
相关指引的发布，被视为落实公募基金行业高质量发展要求、推动权益类基金产品创新的具体行动。其目的在于更好地匹配中长期资金的配置需求，回应投资者多样化的理财诉求，并促进公募基金行业形成差异化、多层次的发展格局。这意味着，国内的ETF市场将告别以被动指数产品为主的单一时代，进入一个主动管理与被动工具协同发展的新阶段。
指引核心条款深度聚焦
主动ETF在全球范围内已是发展迅速的产品类别，它融合了主动投资的深度研究与ETF标准化、高透明度的运作优势。据国际权威机构统计，截至今年四月，全球主动ETF的资产管理规模已创下历史新高，资金净流入额同样表现强劲。反观国内市场，虽然ETF总规模庞大，但产品结构长期偏重于被动指数型，主动权益类ETF尚属空白领域。此次推动主动ETF试点，正是顺应全球趋势，秉持“试点先行、循序渐进、严防风险”原则的重要布局。bsports必一网页版分析认为，在此背景下出台的业务指引，其监管思路明确体现了“稳起步、强风控、重保护”的导向。
发展主动ETF，对于服务居民财富管理、推动公募基金行业提质增效、增强权益市场吸引力以及引导中长期资金入市等方面，均具有积极意义。通览指引全文，“以投资者为本”的理念贯穿于产品从准入到运作，再到信息披露与持续监督的全过程。以下，我们将结合B-Sports的专业视角，提炼出指引中值得关注的五大核心要点。
核心一：设立严格的能力准入门槛
主动ETF的成败关键在于“主动管理”能力，因此，对管理机构和基金经理设立高标准是首要防线。指引对此设置了明确的双重准入条件。
- 对基金管理人：要求具备五年以上主动权益类公募基金管理经验，并且近三年管理的同类基金平均规模需达到一定标准，同时需无重大违法违规记录。对于首次开展此项业务的机构，还需通过交易所组织的专项检查。这意味着，有资格发行主动ETF的，均是历经市场长期考验、拥有成熟投研与风控体系的头部或优质机构。
- 对基金经理：要求具备良好的中长期投资业绩，投资风格稳定，坚持以投资者利益优先，且近三年无证券违法违规行为。这一规定直接回应了投资者对基金经理专业能力和职业操守的核心关切，通过可追溯的业绩和稳定的风格，为投资者评估管理能力提供了重要依据。
这套“机构+个人”的双重筛选机制，旨在从源头上把控业务风险，为投资者的资金安全构筑起第一道坚实屏障。
核心二：构建投资运作的量化约束框架
为防止主动ETF在运作中可能出现持仓过度集中、换手率异常或流动性风险等问题，指引设置了一系列量化的“安全护栏”。
- 分散投资要求：明确规定基金投资组合中持有的证券数量下限，并对前十大重仓证券的合计权重设置了上限。这一设计有效避免了产品将过多资金集中于少数标的，强调了组合的分散化原则。
- 流动性管理要求：对组合中所持个股的流动性提出了明确标准，要求其近期成交活跃度需处于市场前列。这确保了在需要调整仓位时，基金能以合理的价格顺利交易，防范因流动性不足导致的额外损失。
- 风格与换手率稳定要求：指引督促管理人合理控制组合换手率，坚持平稳有序调仓，明确禁止短期频繁交易和突击式的大额调仓。由于主动ETF的申购赎回清单基于前一日实际持仓制作，频繁调仓可能导致清单与净值出现偏差，影响投资者交易成本，因此保持组合相对稳定具有现实必要性。同时，要求设定合理的业绩比较基准，使得投资风格是否发生漂移变得可识别、可约束。
核心三：提升信息披露标准与透明度
与传统按季或半年披露持仓的主动型基金不同，作为在二级市场实时交易的品种，ETF对信息披露的及时性要求更高。指引为此制定了更严格的信息透明化规则。
- 每日披露真实清单：基金管理人必须依据实际投资组合，在每个交易日开市前披露真实的申购赎回清单。这使得投资者能够在充分知情的基础上进行交易决策，提升了定价效率。
- 强化净值参考值可靠性：指引要求基金管理人加强基金份额参考净值的计算与实时复核工作，确保其在交易时段内发布的可靠性。这有助于投资者判断交易价格的合理性，避免因信息失真而产生不必要的溢价或折价损失。
- 产品名称强制标识：要求基金名称及场内简称中必须包含“主动”字样。这一直观的标识有助于普通投资者快速区分主动型与被动型ETF，便于他们根据自身的风险承受能力和投资偏好做出恰当选择。
BSports认为，这些透明度要求使得主动ETF的“主动”运作过程变得可视、可查，是对投资者知情权的重要保障。
核心四：建立全生命周期风险监控体系
投资者保护不应止步于产品发行和日常运作，更应覆盖其完整生命周期。指引要求基金管理人建立专门的风险监控系统，对主动ETF的投资、交易、申购赎回、估值等各个环节实施实时监控，并需定期向交易所报告运作情况，以实现风险的早期识别与处置。
这意味着主动ETF将处于持续的、动态的监管视野之下。指引还为此类产品在发生重大风险事件时，设置了暂停申购、赎回或停牌等应急处置机制，为极端市场情况下保护投资者利益预留了政策空间。
核心五：强化投资者适当性管理与教育
指引高度重视投资者教育工作，要求基金管理人必须全面、清晰地揭示主动ETF特有的产品风险。在基金合同、招募说明书、上市公告书等所有法律文件和公开信息披露材料中，都需要详细说明其申购赎回清单的制作机制与传统指数ETF的根本区别，确保投资者在充分理解产品特性与风险的基础上参与交易。
总体来看，这份业务指引贯穿了产品准入、投资运作、信息披露、风险防控和投资者教育的全链条。它既精准契合了主动ETF的产品特性，又牢牢坚守了“稳起步”的监管底线，在鼓励金融产品创新的同时，构筑了严密的风险防控网络。bsports必一网页版分析指出，指引的落地实施，不仅是一套操作规则的建立，其更深层的意义在于，它将推动形成由被动ETF、指数增强ETF和主动ETF构成的、覆盖不同主动管理程度的完整场内产品线。ETF强制披露持仓的透明度要求，也将倒逼主动投资行为更加规范，有助于促进行业投资纪律的完善和投资风格的稳定。